Ông Michael Kokalari, Giám đốc Nghiên cứu và Phân tích tại MayBank Jinying Securities, đã có bài phát biểu trên VnExpress.net để chia sẻ sự khác biệt giữa thị trường tài chính Việt Nam và các quốc gia nơi ông làm việc.

– Một trong số ít các nhà lãnh đạo nước ngoài ở phương Đông điều hành một công ty chứng khoán tại Việt Nam, bạn có biết sự khác biệt giữa thị trường Việt Nam và các quốc gia khác trên thế giới không?

Ông Michael Kokalari: -Born năm 1965, công dân Mỹ-Tháng 8 năm 2011-Hôm nay: Ông là Giám đốc Nghiên cứu và Phân tích tại MayBank Kim Eng Securities-Trước đây, ông Kokalari có hơn 15 năm kinh nghiệm trong quản lý tên miền. Credit Suisse First Boston, BNP Paribas, JPMorgan Chase, Lehman Brothers và West London LB: Chứng chỉ -CFA. -Master of Business tại Đại học Tài chính Stanford. -Master of Math, Trường Kinh tế Luân Đôn – đã tham gia chương trình Tiến sĩ của Đại học Harvard .

– Sự khác biệt lớn nhất trong thị trường chứng khoán của Việt Nam là quyết định của chính phủ. Thị trường rõ ràng hơn các nước phát triển khác. Vào cuối năm ngoái, tôi nghĩ rằng thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ đi ngang vào năm 2013, đó là lý do tại sao chính phủ đã dành cả năm để thành lập Công ty Thương mại Nợ Quốc gia (VAMC) để giải quyết vấn đề ngân hàng. — Nhưng sau đó, chính phủ đã thay đổi bản chất hoạt động của VAMC từ 6 tỷ đô la Mỹ thành 7 tỷ đô la Mỹ vốn lưu động để thiết lập một cơ chế dễ dàng hơn và nhanh hơn. Khi làm như vậy, VAMC sẽ không hiệu quả như dự án ban đầu được phát hành vào năm 2012, nhưng thị trường chứng khoán dường như có động lực hơn vì họ tin rằng chính phủ sẽ hành động để giải quyết nợ xấu nhanh hơn. – Quyết định này và kế hoạch nới lỏng phòng thương mại nước ngoài từ 49% lên 59%, cũng như lộ trình tái cấu trúc các doanh nghiệp công cộng được công bố vào tháng 6 năm 2013, đã tăng chỉ số Vn hơn 20% so với đầu năm. . Thông báo chính phủ hoàn toàn không thể đoán trước khiến dự báo thị trường của tôi trong năm 2013 không đáng kể.

— Tuy nhiên, điều thuận lợi là tôi làm việc ở nhiều thị trường để có thể tưởng tượng ra triển vọng của thị trường chứng khoán Việt Nam. Tôi thường thấy rằng hầu hết người Việt Nam quá bi quan về nền kinh tế, một phần do thời gian khó khăn gần đây . Tuy nhiên, tôi nghĩ triển vọng cho đất nước này vẫn tốt.

– Làm thế nào để bạn đánh giá sự phát triển kinh tế vĩ mô của Việt Nam trong quý đầu tiên của năm 2013?

– Nền kinh tế đang suy giảm, nhưng luôn có một dấu hiệu tích cực cho thấy mọi thứ đang đi đúng hướng. Nền kinh tế vĩ mô ổn định, đồng Việt Nam đang giao dịch gần tỷ giá hối đoái chính thức, và tỷ lệ lạm phát dưới 7%. Lãi suất cho vay vẫn cao hơn một chút ở mức 14%, nhưng vẫn đang giảm. Cán cân thương mại, kiều hối và dòng vốn FDI cho thấy dự trữ ngoại hối sẽ tăng trong năm 2013.

Nhiều nhà quan sát lo lắng rằng khi GDP tăng trưởng trong quý đầu tiên của năm 2013, nó chỉ là 4,9%. Tôi nghĩ rằng quyết định làm chậm tốc độ GDP có thể là một cái bẫy thanh khoản khiến các ngân hàng lo lắng về việc cho vay vì họ không biết cách quản lý nợ xấu. Đây cũng là lý do chính khiến GDP chỉ tăng 5% trong năm ngoái.

Trong cả năm 2012, tổng cung tiền tăng 20%, trong khi tín dụng chỉ tăng 5 đến 6%. Trong quý đầu tiên của năm 2013, toàn bộ hệ thống tín dụng gần như không thay đổi, trong khi tiền gửi tăng gần 4% so với đầu năm.

Lý do tôi nhấn mạnh ở đây là sự tăng trưởng của các khoản vay quá thấp. Có vẻ như giải pháp cho vấn đề này phụ thuộc hoàn toàn vào việc thành lập VAMC. Mặc dù chính phủ đã công bố chi tiết về việc thành lập VAMC vào cuối tháng 3, mặc dù VAMC vẫn còn cách xa giải pháp nợ xấu lý tưởng của Việt Nam, tôi vẫn nghĩ thế là đủ. Khả năng tăng trưởng tín dụng lên 10-20% và giúp GDP đạt ít nhất 6% trong năm 2013.

Mặc dù số liệu thống kê kinh tế trong quý đầu tiên có phần đáng thất vọng, tôi cũng thấy một số lạc quan. Cụ thể, chỉ số PMI đạt 50,8 trong tháng 3, tỷ lệ việc làm tăng lần thứ năm trong sáu tháng và đơn hàng xuất khẩu tăng lần đầu tiên sau 11 tháng, tất cả đều cho thấy tình hình thương mại của Việt Nam đã được cải thiện. Ông giải thích rằng thị trường chứng khoán dường như không phản ứng tích cực với sự phát triển kinh tế vĩ mô tốt hơn.

– Theo tôi, các nhà đầu tư thị trường chứng khoán không quan tâm đến kinh tế vĩ mô. Nền kinh tế có thể dần ổn định, vì vậy chủ đề này không phải là vĩnh viễn trong tâm trí của mọi người.

Tiêu đề cũng hơi lạc quan, nhưng điều này là do các yếu tố đã tăng lên kể từ đầu tháng 12. Và sự gia tăng trong đầu tư nước ngoài. Quý I / 2013, nhà ởSo với cả năm 2012, các nhà đầu tư nước ngoài đã đầu tư nhiều hơn vào chứng khoán Việt Nam. Điều này chứng tỏ sự mất kết nối giữa các chỉ số vĩ mô và tâm lý thị trường. Dữ liệu kinh tế vĩ mô trong quý đầu tiên của năm 2013 đáng khích lệ hơn dữ liệu của quý IV năm 2012, nhưng nó không hẳn là tốt, nhưng thị trường chứng khoán đã tăng hơn 30%, cao hơn mức tăng trưởng trong quý IV năm 2012. M. Biến động của thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian tới là gì?

– Gần đây giảm 100 điểm cơ bản, đủ để đẩy chỉ số VN lên cao hơn 500 điểm. Nhưng tôi nghĩ rằng nếu không có sự đóng góp của một số yếu tố nhất định, thị trường chứng khoán khó có thể vượt qua 550 điểm, đặc biệt là sự lạc quan về giải pháp nợ xấu, nâng giới hạn biên độ nước ngoài từ 49% lên 59% và tái cơ cấu lộ trình công khai năm 2013. Bắt đầu từ tháng Sáu.

Tôi hy vọng rằng danh hiệu của Việt Nam có thể vượt qua “bức tường lo lắng” 550 điểm. Gần đây, khi chỉ số chứng khoán tăng 2%, chúng tôi đã thấy một số lạc quan. Lo ngại về kết quả giao dịch trong quý đầu tiên vẫn còn tồn tại, có thể kiểm soát hoặc dừng một số hành động nhất định và do người sáng lập gia đình kiểm soát, số dư tín dụng doanh nghiệp của ngân hàng cũng sẽ được kiểm soát. Bạn có phải là nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam?

– Tôi thấy rằng hầu hết các nhà đầu tư Việt Nam đang nhìn vào thị trường chứng khoán, giống như một nơi họ có thể kiếm tiền nhanh chóng, bất động sản và vàng là các kênh tiết kiệm trong tương lai. Tuy nhiên, tôi nghĩ rằng trong 3-4 năm tới, lợi nhuận của danh mục đầu tư chứng khoán nhỏ với tỷ suất cổ tức cao sẽ cao hơn so với các kênh bất động sản hoặc vàng.