Cổ phiếu giá trị – nỗi đau đang đến chậm – đầu tư giá trị là sự lựa chọn của các cổ phiếu công ty nổi bật, nhưng giá thị trường thấp hơn giá trị thực của nó. Các nhà đầu tư trong trường này tin rằng giá cổ phiếu sẽ tăng và giảm trở lại giá trị của cổ phiếu, vì vậy nó sẽ có lãi.

Trái ngược với phong cách này, trường “đầu tư tăng trưởng” đã trở lại. Tập trung vào việc mua cổ phiếu của các công ty giao dịch ở mức giá cao hơn giá trị nội tại hiện tại của họ. Các nhà đầu tư tin rằng giá trị thực tế sẽ tăng lên vượt quá giá trị hiện tại.

Trường “Đầu tư giá trị” là một trong những bí quyết thành công của Warren Buffett. Cuộc tụ họp hàng năm của Berkshire Hathaway thường là một cuộc tụ tập nơi hàng ngàn nhà đầu tư đổ xô đến Omaha để tôn vinh Warren Buffett và trợ lý Charlie Munger của ông. Nhưng bữa tiệc năm nay thì khác.

Trên sân khấu, huyền thoại đầu tư Warren Buffett có hình dạng một ông già với mái tóc rối bù vì không thể cắt tóc do vài ngày bị chặn lệnh. Anh ta ngồi một mình vì đối tác của anh ta bị mắc kẹt ở California mỗi năm. Một trợ lý khác, Greg Abel, thay thế Charlie Munger, ngồi ở một bàn không xa Tổng thống Berkshire. Năm nay, thay vì ngồi với 40.000 người tại Trung tâm y tế Carvernous, anh chỉ phải đối mặt với một rừng ống kính và máy ảnh.

Vào đầu tháng, Warren Buffett xếp hàng tại cuộc họp cổ đông thường niên. Covid-19 cũng mất gần 50 tỷ đô la từ Berkshire Hathaway trong ba tháng đầu năm nay do doanh số thị trường lớn. Mặc dù sự phục hồi của thị trường chứng khoán gần đây đã làm giảm sự mất mát này, nhưng nó vẫn cho thấy chiến lược lựa chọn cổ phiếu giá trị của Warren Buffett (tức là “hướng dẫn”) không còn hiệu quả.

Nhưng Warren Buffett và Berkshire không đơn độc. Chỉ số giá trị Russell 3000 – thước đo cổ phiếu giá trị rộng nhất của Mỹ – cũng đã giảm hơn 20% trong năm nay và chỉ tăng 80% trong thập kỷ qua. Ngược lại, Chỉ số S & P 500 đã giảm 9% trong năm 2020 và đã trở lại hơn 150% trong 10 năm qua. Trong cùng thời gian, cổ phiếu “tăng trưởng” hấp dẫn của các công ty tăng trưởng nhanh đã tạo ra lợi nhuận hơn 240%. Nó đã rất muộn trong mười năm và nó đã hoạt động kém trong cuộc khủng hoảng do Covid-19 gây ra.

Ben Inkel (GMO), một quỹ đầu tư chuyên về chiến lược đầu tư chứng khoán, đã mô tả khoảng trống này. Kinh nghiệm này giống như một cú đánh liên tục, nhưng theo thời gian, nó đã là một nỗi đau chậm chạp trong một thời gian dài. Nó không đáng nhớ lắm, nhưng nhìn chung nỗi đau tương đối giống nhau. “

Khoảnh khắc vàng

Đầu tư giá trị có một lịch sử lâu dài và phong phú ngay cả trước khi có khái niệm chính thức .

Sau thời kỳ hoàng kim dài, Buffett đã nổi tiếng là nhà đầu tư lớn nhất trong lịch. Từ quan điểm trên, cổ phiếu Berkshire Hathaway hiện đang thấp hơn Chỉ số Standard & Poor Khan 500 trong năm qua và 5 và 10 năm qua.

Chiến lược đầu tư giá trị đầu mối cũng khiến Joel Green Tên của Blatt (Joel Greenblatt) đã được cải thiện – người sáng lập thành lập Gotham Capital (Gotham Capital), và sau đó trở thành một nhà đầu tư ở Phố Wall nổi tiếng.

Lý thuyết về thị trường đầu tư hiệu quả của Cameron vào cuối những năm 1970 Khi đám cháy bùng phát, Joel Greenblatt theo sau. Anh ta học tại Trường Kinh doanh Wharton. Greenblatt có một sở thích trên đường đua chó. Đọc những biến động mạnh của giá cổ phiếu trên báo khiến anh ta rất nghi ngờ về thị trường. Một ngày nọ, anh đọc một bài báo trên tạp chí Fortune về các lựa chọn cổ phiếu, và đột nhiên ý nghĩa của mọi thứ trở nên rõ ràng. Hãy nhớ Greenblatt. Quỹ phòng hộ Gotham Capital của nó đã có từ năm 1994 cho đến nay. Một trong những người chiến thắng lớn nhất cho đến nay đã ngăn cản các nhà đầu tư tham gia. Đây là một sự kết hợp mạnh mẽ và hấp dẫn. “Bài viết này đã trở thành liều thuốc cho mọi người tham gia vào các trường quản lý tài chính. Cái gọi là” đầu tư theo hướng giá trị “là Về việc cố gắng tìm các công ty tốt và vững chắc có giá giao dịch dưới giá trị hợp lý. Cuốn sách được viết bởi nhà tài chính Benjamin Graham (Benjamin Graham), người đầu tiên làm rõ các nguyên tắc cơ bản của đầu tư giá trị và biến nó thành một hiện tượng trong những năm 1930.

Một trong những đề xuất giá trị thành công đầu tiên của các nhà đầu tư là nhà kinh tế học John Maynard Keynes. Từ năm 1921 đến năm 1946, ông quản lý quyên góp và tài sản.Được tài trợ bởi King College, Đại học Cambridge và trong giai đoạn này đã tạo ra lợi nhuận hàng năm cao hơn 8 điểm phần trăm so với thị trường chứng khoán Vương quốc Anh – có nhiều cách để xác định giá trị của cổ phiếu. , Nhưng phương pháp đơn giản nhất là giao dịch chi phí thấp so với giá trị tài sản của công ty, sức mạnh của thu nhập hoặc sự ổn định của dòng tiền. Nó thường bị đánh giá thấp một cách không công bằng vì họ ở trong một ngành có nhiều biến động và đang phát triển với tốc độ nhanh hơn so với các cổ phiếu hấp dẫn hơn (không phải là nhà đầu tư trên lý thuyết). Lý do là cổ phiếu đã bị mua quá mức với hy vọng tăng lợi nhuận.

Các cổ phiếu giá trị có thể bị ảnh hưởng bởi sự kém hiệu quả trong dài hạn, đặc biệt là vào những năm 1960 – tại thời điểm đó, các nhà đầu tư thích các công ty tăng trưởng nhanh như Xerox, IBM và Eastman Kodak, được gọi là “Nifty Fifty” -trong 1960 Các cổ phiếu lớn phổ biến nhất trên thị trường chứng khoán New York trong những năm 1950 và 1970. Nhưng một khi nó bùng phát và trở thành phần thưởng cho các nhà đầu tư để duy trì niềm tin của họ.

“Bài học mà chúng tôi đã học được trong nhiều thập kỷ là không từ bỏ các khoản đầu tư có giá trị. Trước đây, hoạt động này đã không còn tồn tại.” Giám đốc điều hành Quỹ quản lý tài chính Tweedy Browne Bob Wyckoff (Bob Wyckoff) Người ta tin rằng thay đổi giá mãi mãi là sự lên án của hầu hết các nhà đầu tư đối với môi trường đầu tư luôn thay đổi và thay đổi cơ cấu kinh tế.

Matthew McLennan của Quỹ quản lý đầu tư Eagle đầu tiên định lượng và định giá có hệ thống hơn trong mười năm qua – cho dù đó chỉ là mua cổ phiếu giá rẻ trong các quỹ giao dịch trao đổi hoặc trong các quỹ phòng hộ Sử dụng nhiều thuật toán hơn trong đó. Độ phức tạp – Làm biến dạng trạng thái động và trạng thái bù của thị trường bình thường. Điều này đặc biệt đúng với lĩnh vực tài chính, thường kiếm được nhiều tiền hơn.

Theo Inker, vào cuối cuộc khủng hoảng tài chính, lãi suất của các cổ phiếu thị trường trở nên thấp bất thường, dẫn đến sự gia tăng khối lượng giao dịch. giảm giá trị. Nhiều ngành công nghiệp, đặc biệt là ngành công nghệ, cũng đang trở thành độc quyền để đảm bảo tỷ suất lợi nhuận phi thường và tiếp tục tăng trưởng. Ông chỉ ra rằng, ngoài ra, các biện pháp giá trị truyền thống – như giá trị sổ sách – đã lỗi thời. Sở hữu trí tuệ, thương hiệu và thị trường tài chính thường bị chi phối bởi nhiều công ty công nghệ mới có thể được liệt kê trên bảng cân đối kế toán dưới dạng tài sản hữu hình và cụ thể. Inker nói thêm: “Ngành kế toán đã không theo kịp cách các công ty thực sự sử dụng tiền mặt.” “Nếu một công ty dành nhiều tiền để xây dựng một nhà máy, nó sẽ ảnh hưởng đến giá trị sổ sách của nó. Nhưng nếu nó là tài sản trí tuệ, thì nó sẽ không hoạt động. Cùng một giá trị. Kết quả là, GMO và nhiều nhà đầu tư giá trị đã phải điều chỉnh phương pháp của họ và chú ý hơn đến các chỉ số thay thế và các khía cạnh vô hình hơn. Inker nói: “Chúng tôi muốn mua những cổ phiếu mà chúng tôi cho rằng bị định giá thấp, nhưng chúng tôi không còn quan tâm liệu chúng có giống với cổ phiếu giá trị truyền thống hay không.” McLennan chỉ ra rằng mặc dù các yếu tố cơ bản sẽ không thay đổi, đầu tư giá trị sẽ luôn thay đổi theo thời gian. thay đổi. “Mua [cổ phiếu] rẻ nhất không phải là một cam kết giáo phái. Chúng tôi sẽ đầu tư vào kinh doanh dựa trên các trường hợp cụ thể”, ông nói. “Tôi không biết rằng có những lựa chọn khác để mua công ty bạn thích với mức giá bạn thích.” Rõ ràng, khu vực kinh doanh đã thay đổi trong vài thập kỷ qua. Và có thể bù đắp sức mạnh lịch sử của nó như là một phương pháp đầu tư. Người ta nói rằng sự gia tăng gần đây của thị trường chứng khoán Mỹ được thúc đẩy bởi các nguồn năng lượng chính của các công ty công nghệ lớn, mặc dù các nhà đầu tư giá trị đã tự tin dự đoán rằng hành động của họ sẽ tỏa sáng trong thời kỳ suy thoái tiếp theo trong một thời gian dài. Cổ phiếu giá trị thường xuất hiện trong các lĩnh vực kinh tế nhạy cảm hơn. Khi sức mạnh kinh tế toàn cầu rơi vào suy thoái kinh tế lớn nhất của Đại suy thoái, triển vọng của các ngành này thậm chí còn ảm đạm hơn.

Ngay cả sau khi tất cả các lý thuyết phổ biến nhất xuất hiện lần đầu tiên, các cổ phiếu giá trị vẫn dựa trên một nghiên cứu được AQR công bố tuần trước do điều chỉnh các giá trị gặp khó khăn, rẻ nhất trong lịch sử. “Nếu đầu tư giống như lái bốnCác con tôi đã đi một quãng đường dài và chúng tôi đang bước vào giai đoạn “tại sao bạn không bao giờ xảy ra” và các nhà đầu tư giá trị rõ ràng đang cảm thấy đau đầu “, Asness viết. Các vụ cá cược hiện tại vẫn tập trung vào đầu tư giá trị.

Trong vài ngày qua , Các cổ phiếu giá trị đã có sự hồi phục thận trọng, điều đó cho thấy Covid-19 có thể chưa đảo ngược xu hướng này. Phương thức mua cổ phiếu này thường hoạt động tốt khi nền kinh tế thoát khỏi suy thoái và các nhà đầu tư đang tìm kiếm các giao dịch phù hợp. Tất nhiên, tác giả sẽ không tin rằng cuối cùng mô hình sẽ chứng minh bản thân mình. Ông Wyckoff đã trích dẫn một câu nói trong số những người tin tưởng vào các loại đầu tư này. Ông lập luận: Tất cả đều liên quan đến bản chất con người. “-Greenblatt nói rằng đôi khi sinh viên vẫn tự hỏi liệu trường đầu tư giá trị đã chết. Họ nghĩ rằng máy tính có thể được sử dụng một cách có hệ thống. Ông nói với họ rằng sự bất hợp lý của con người là liên tục, và điều này luôn dành cho những người sẵn sàng chống trả. Mang lại cơ hội. Ông nói: “Nếu bạn có một chiến lược tổ chức tốt với các công ty có giá trị, và khi họ mua các công ty với giá thấp hơn giá trị hợp lý, bạn sẽ luôn làm tốt. “Luôn ném bóng vào chúng tôi vì nó rất thiên vị đối với hành vi …” Bạn có thể xem 20 quả bóng bay đi qua, nhưng bạn chỉ cần cố gắng vung vài cái.

Hoàng Quân (theo Thời báo Tài chính)