Luật cổ phần và bán cổ phiếu cho các nhà đầu tư bên ngoài được coi là bước đi táo bạo nhất của gã khổng lồ. Tuy nhiên, Vietnam Airlines có vẻ chưa phù hợp với thị trường.

Đã gần 5 năm kể từ khi Vietnam Airlines bắt đầu áp dụng phương pháp vốn chủ sở hữu và nhà đầu tư vẫn chưa thấy kết thúc của quá trình này. . Đây là đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO). Mới đây, Bộ trưởng Bộ Giao thông Vận tải Đinh La Thăng (Đinh La Thăng) đã hạn chế Vietnam Airlines hoàn thiện luật cổ phần trong nửa cuối năm nay. Do đó, năm nay có cơ hội cung cấp cho các nhà đầu tư cơ hội mua cổ phiếu Vietnam Airlines.

Theo luật cổ phần và lộ trình IPO, Vietnam Airlines phải lựa chọn nhà tư vấn có giá trị để xác định lại giá trị của công ty và tư vấn về các vấn đề như giá phát hành, giá cổ phiếu và lựa chọn nhà đầu tư chiến lược. ..

Tháng 4/2011, Vietnam Airlines thông báo đã tiến hành đấu thầu tư vấn với 8 ngân hàng đầu tư quốc tế (giá trúng thầu gần như lên tới 3,9 triệu đô la Mỹ). Tuy nhiên, theo quy định, các đơn vị tư vấn tham gia đấu thầu IPO của các công ty niêm yết phải nằm trong danh sách do Bộ Tài chính công bố. Do đó, tổ chức tư vấn quốc tế trúng thầu phải thành lập liên doanh với nhà thầu phụ trong nước trước khi tiến hành định giá vốn chủ sở hữu.

Mới đây, Vietnam Airlines đã chốt danh sách nhà thầu. Citigroup, Morgan Stanley và một công ty con trong nước sẽ là những nhà thầu cuối cùng. Câu hỏi đầu tiên đặt ra cho các nhà tư vấn này là đánh giá lại các công ty lớn trong ngành hàng không Việt Nam. Giá trị doanh nghiệp hay vốn chủ sở hữu sẽ bao gồm tổng tài sản hữu hình (máy bay, thiết bị mặt đất, ăng ten, văn phòng, nhà xưởng …) và tài sản vô hình (thương hiệu, bản quyền …). Trừ tổng nợ. Trong đó, định giá tài sản vô hình vẫn là khâu phức tạp và gây tranh cãi nhất.

Sau khi Nghị định số 59/2011 / NĐ-CP về hướng dẫn đi máy bay được ban hành, việc xác định giá trị của Vietnam Airlines trở nên khó khăn hơn. Theo nghị định, trong quá trình xác định vốn chủ sở hữu của công ty, dù là thông qua phương pháp đánh giá tài sản, phương pháp chiết khấu dòng tiền hay các phương pháp khác, phương pháp đánh giá vốn chủ sở hữu không thể được tính ít hơn. Kết quả đánh giá phải được kiểm tra lại bởi cơ quan kiểm toán quốc gia trước khi được công bố chính thức.

Hiện tại, thông tin về quá trình đánh giá lại công ty và đợt IPO của Vietnam Airlines vẫn được bảo mật. Tuy nhiên, nguồn tin từ Bộ Giao thông Vận tải cho biết, sau khi hoàn thiện phương pháp vốn chủ sở hữu của công ty mẹ, vốn chủ sở hữu của Vietnam Airlines năm 2013 ước tính đạt khoảng 14,4 nghìn tỷ đồng (tương đương 680 triệu USD) và dự kiến ​​đạt 21,3 nghìn tỷ đồng. cái khiên. Năm 2015, là Đồng Việt Nam (1 tỷ USD), tăng 2,5.

Theo khảo sát của Interbrand Consulting and Enterprise Assessment (Mỹ) năm 2012, có ba hãng hàng không lớn trong khu vực, bao gồm Garuda Indonesia, Malaysia Airlines và Thai Airways International sẽ lần lượt đạt 1,38 tỷ USD, 1,66 tỷ USD và 2,08 tỷ USD. Vì vậy, để đạt được tham vọng đứng thứ hai khu vực vào năm 2020, Vietnam Airlines phải tăng tốc phát triển ngay.

Sau khi gặp khó khăn về tài chính, thách thức lớn nhất mà Vietnam Airlines phải đối mặt khi chuẩn bị IPO là ông Tian Xing, phó giám đốc phụ trách tài chính công ty, là tìm kiếm cổ đông chiến lược phù hợp.

Nếu coi hợp tác chiến lược là hôn nhân, chú rể Vietnam Airlines phải đáp ứng đủ hai điều kiện: tài chính vững vàng và kinh nghiệm hoạt động tốt trong ngành hàng không. Điều này nhằm đảm bảo Vietnam Airlines có thể hình thành hãng hàng không có sức cạnh tranh mạnh trong khu vực.

Rõ ràng, đáp ứng đủ hai điều kiện trên và hy vọng thu được ít nhất 200 triệu USD từ việc giới thiệu ví, Vietnam Airlines không thể lấy vợ ngoại Tuy nhiên, nhiều người đặt câu hỏi về sức hấp dẫn của cổ phiếu Vietnam Airlines đối với nhà đầu tư nước ngoài.

Ngày 21/02/2012, Vietnam Airlines chính thức tiếp quản gần 70% vốn của Vietnam Airlines. Jetstar Pacific được chuyển giao từ Tổng công ty Đầu tư và Thương mại (SCIC). Việc sáp nhập Jetstar Pacific Airlines và Vietnam Airlines sẽ giúp hãng tăng thị phần nội địa (trên 80%). Đổi lại, Vietnam Airlines phải gánh khoản lỗ gần 10 triệu USD từ Jetstar Pacific mỗi năm – Vietnam Airlines trở nên kém hấp dẫn trong mắt các ông chồng ngoại quốc sau khi điều chỉnh hàng loạt mục tiêu kinh doanh . Trong văn bản kiến ​​nghị Bộ Giao thông Vận tải, hãng hàng không xin giảm biên lợi nhuậnLợi nhuận sau thuế năm 2012 giảm chỉ còn 69 tỷ đồng, thấp hơn kế hoạch 300 tỷ đồng. Tổng doanh thu cũng giảm xuống còn 2,4 nghìn tỷ đồng. Chủ tịch HĐQT Vietnam Airlines Phạm Viết Thanh giải thích: “Cần phải điều chỉnh giảm, vì 5 tháng đầu năm 2012, doanh thu vận tải hàng không chỉ đạt 38,7% so với kế hoạch.” Ngoài việc nhu cầu sụt giảm, tuyển dụng của Vietnam Airlines đã trải qua hơn một năm. Tỷ lệ cất cánh của Vietnam Airlines chỉ chiếm 16% thị trường nội địa, điều này cũng đồng nghĩa với việc lợi thế về đường bay của Vietnam Airlines đang dần mất đi. chủ yếu. Con số này không bao gồm tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu và tỷ suất lợi nhuận trên thu nhập của Vietnam Airlines, hiện rất thấp: 0,73% và 0,13%.

Do đó, Citigroup và Morgan Stanley có vẻ khó đưa ra phương án đấu giá hợp lý nhất cho đợt IPO của Vietnam Airlines. Ông Trần Vinh Dự, Giám đốc TNK Capital, cho rằng cổ phiếu Vietnam Airlines không mấy hấp dẫn đối với các nhà đầu tư tài chính, những người thường chỉ quan tâm đến lợi nhuận cao. Quá trình tìm kiếm cổ đông chiến lược không hề đơn giản, khi tỷ lệ sở hữu cổ phần tối đa của cổ đông nước ngoài còn hạn chế thì các hãng hàng không nước ngoài sẽ không mặn mà.

Vậy ai sẽ mua cổ phiếu Vietnam Airlines? Ông Ding cho biết: “Công bằng mà nói, ngành dầu khí và các công ty bán máy bay đều quan tâm đến việc tăng cường mối quan hệ với Vietnam Airlines với tỷ lệ sở hữu vừa phải.” Một trong những yếu tố có thể làm tăng sức hấp dẫn của Vietnam Airlines là tiềm năng tăng trưởng của thị trường Vietnam Airlines. . So với các nước trong khu vực, tốc độ phát triển của ngành hàng không Việt Nam còn khá thấp. Theo số liệu của Hiệp hội Vận tải Hàng không Quốc tế (IATA), tại Malaysia, trung bình 1 triệu người sở hữu 8 máy bay thương mại, tại Australia là 15 chiếc, Việt Nam chỉ đạt 0,7. Mức độ xã hội hóa vận tải hàng không của Việt Nam thấp hơn Malaysia 10 lần và thấp hơn Australia 20 lần. Vì vậy, không có gì ngạc nhiên khi các hãng hàng không nước ngoài, đặc biệt là các hãng hàng không giá rẻ đang chuyển hướng sang Việt Nam.

Vào tháng 9 năm 2012, tại buổi lễ công bố chuyển trụ sở từ Kuala Lumpur đến Jakarta, chủ tịch hãng hàng không giá rẻ AirAsia, Tony Fernandes nhấn mạnh chiến lược Châu Á – Thái Bình Dương tập trung vào Đông Nam Á.

2012 Trong quý 4 năm 2010, AirAsia đã đạt được lợi nhuận. Do lưu lượng hành khách của các hãng hàng không khai thác từ các chi nhánh ở Indonesia, Philippines, Thái Lan, Nhật Bản, Australia và Trung Quốc tăng trưởng mạnh nên lợi nhuận ròng tăng 168% so với cùng kỳ năm 2011. AirAsia cũng đã ký thỏa thuận liên doanh với Tập đoàn Tata để thâm nhập thị trường Ấn Độ. Vì vậy, Việt Nam vẫn là thị trường tiềm năng trong những lĩnh vực mà AirAsia chưa thể thành lập liên doanh. Tony AirAsia nói với NCI: “Chúng tôi có thể có Việt Nam trong liên doanh mới vào năm 2013.”

Sau khi không thành lập liên doanh với VietJetAir vào năm 2007, có lẽ sự ra đời tiếp theo của thị trường chứng khoán Vietnam Airlines sẽ là AirAsia Mục tiêu bằng nhựa. -Tham gia thị trường Việt Nam với tư cách là cổ đông chiến lược hoặc hình thành liên doanh để từng bước hoàn thiện mạng bay giá rẻ lớn nhất khu vực Châu Á – Thái Bình Dương. Tương lai.

Ngoài ra, tài sản đại diện cho Vietnam Airlines chiếm hơn 80% thị trường nội địa. Mọi người đều muốn mua cổ phiếu của công ty ít nhiều thông qua hình thức độc quyền, do đó chiếm phần lớn thị phần. Nhưng điều khiến tôi lo lắng nhất là giá cổ phiếu có hợp lý hay không “, ông Louis Nguyễn, Giám đốc điều hành Công ty Quản lý quỹ đầu tư Saigon Asset Management cho biết. Đợt IPO tới đây sẽ phát hành xấp xỉ 383 triệu cổ phiếu, công ty dự kiến ​​thu về 200 triệu. Giá thu nhập bình quân tính theo đô la Mỹ khoảng 10.920 đồng / cổ phiếu, so với kết quả hoạt động kinh doanh năm 2012 của công ty thì đây là một giả định tương đối hợp lý.